记者 都亚男

“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”凭借这首魔性歌曲洗脑无数消费者的“雪王”，要到A股“卖奶茶”了。

本次IPO，拟募集资金高出奈雪的茶近12亿元，蜜雪冰城底气何来？

动辄就过百亿元的营收，三年净赚30亿，蜜雪冰城又是如何念好这本“生意经”的呢？

来源：蜜雪冰城官网

需要指出的是，蜜雪冰城旗下多家子公司净亏损，打造的新品牌“幸运咖”、“极拉图”业绩同样不如人意。

进军众多品牌“鏖战犹酣”的瓶装水赛道，蜜雪冰城能否从中分得一杯羹？

三年净赚30亿

美团、高瓴分别持股4％

9月22日，据中国证监会官方网站，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称为“蜜雪冰城”）的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，本次拟公开发行股票数量不超过 4,001 万股，登陆深交所主板成为“平价连锁茶饮第一股”。

来源：招股书

要知道，去年“全球茶饮第一股”奈雪的茶公开招股时，拟最高募资总额约58.58亿港币（约53亿元人民币），最后募集资金总额约为50.94亿港元（约45.85亿元人民币）。本次IPO，蜜雪冰城拟募集资金64.96亿元，远高出奈雪的茶拟最高募资额近12亿元，同在新式茶饮赛道的蜜雪冰城底气何来？

2元的甜筒、4元的柠檬水、6元的珍珠奶茶……蜜雪冰城凭借一系列平价饮品、冰淇淋等产品迅速攻城略地，门店数量在现制茶饮行业居全国第一。从7206家门店激增至2万余家门店，蜜雪冰城仅用了两年多的时间。

蜜雪冰城在招股书中介绍自己称，蜜雪冰城是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。截至 2022 年 3 月末，蜜雪冰城加盟门店及直营门店数量达到2万余家，覆盖中国境内31个省份、自治区、直辖市，在境外的印尼、越南也分别开设317家、249家蜜雪冰城门店。

来源：招股书

门店数量猛增，给蜜雪冰城带来了非常可观的收入。招股书显示，2019-2021年，蜜雪冰城分别实现营业收入25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，分别实现净利润4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元，三年净利润累计达29.85亿。今年一季度，蜜雪冰城营收24.34亿元，净利润高达3.91亿元。

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股权结构显示，蜜雪冰城实际控制人张红超、张红甫两兄弟分别直接持股42.78%，两兄弟合计持股85.56%，美团旗下龙珠美城、高瓴旗下高瓴蕴祺分别持股4％。

来源：招股书

其中，张红超就是蜜雪冰城的创始人。1997年，大学时期的张红超在郑州开了一家“寒流刨冰”冷饮店，这便是蜜雪冰城的前身。随着生意日益红火，2007年，张红超的弟弟张红甫辞职后，加入张红超创业团队，同年，第一家蜜雪冰城的冰淇淋店正式成立，此后，蜜雪冰城不断扩张，在全国扬名。

如何念好“生意经”？

旗下多家子公司净亏损

动辄就过百亿元的营收，三年净赚30亿，蜜雪冰城到底是如何念好这本“生意经”的呢？

和奈雪的茶、喜茶等的直营模式不同，蜜雪冰城不采用加盟抽成的模式，其加盟模式为单店加盟，需要客户全资运营，蜜雪冰城不参与分成。

蜜雪冰城的销售模式是“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”，通过门店销售现制饮品与现制冰淇淋产品，另外，蜜雪冰城也通过电商渠道销售茶包、杯子、玩偶等周边产品。

来源：蜜雪冰城官网

蜜雪冰城官网显示，在回答“产品那么便宜还有钱赚么”的加盟问题时，蜜雪冰城总结了自身的三大优势：“没有中间商赚差价，成本价供货加盟商”“物流费总部承担”“能以低成本采购高品质食材”。

而成为蜜雪冰城的加盟商，省会城市、地级城市、县级市所需的加盟费为11000元/年、9000元/年、7000元/年。蜜雪冰城预估，开设一家加盟店需要37万元起步，包含日常管理、活动扶持管理费，经营设备，后期咨询服务，经营原材料、物料，装修费等费用。

从招股书中可得知，蜜雪冰城的营收七成来自于食材，2019-2021年，食材收入占总营收比例分别为69.59%、69.76%、69.89%，今年一季度这一比例达到72.16%。

来源：招股书

这一食材收入，是指蜜雪冰城向加盟商销售的用于门店制作现制饮品、现制冰淇淋所需的食材类产品，包括奶昔粉粉等固体饮料、蔗糖风味等风味饮料浓浆、柠檬等水果及茶叶。2021年，固体饮料、风味饮料浓浆、水果及茶叶这三类产品的销量，分别约为9.6万吨、15.4万吨、9.5万吨，共计约35万吨。

此外，蜜雪冰城的主营业务还包括包装材料、设备设施、营运物资、加盟商管理、直营门店产品等。

值得注意的是，蜜雪冰城旗下多家涉及上述业务的全资子公司处于净亏损状态。

喜慕实业主营业务为生产、销售加盟门店及直营门店运营过程中所需的开水器等设备，2021年以及今年一季度分别净亏损204.33万元、12.18万元，喜慕实业已于 2022 年 06 月 07 日完成工商注销；

河南蜜雪主营业务为直营门店的运营、管理，2021年以及今年一季度分别净亏损1713.74万元、700.32万元；

鲜易达主营业务为向上岛供应链、宝岛商贸等商贸主体提供货物仓储及运输服务，今年一季度净亏损103.51万元；

蜜雪教育主营业务为为加盟商提供门店运营培训服务，2021年以及今年一季度分别净亏损533.6万元、160.85万元；

两岸香港主营业务是贸易、投资，2021年净亏损73.75，今年一季度由亏转盈，净利润达159.68万元；

雪王科技主营业务是加盟门店品牌咨询服务。2021年以及今年一季度分别净亏损40.82万元、16.59万元；

重庆雪王主营业务是初级农产品收购、加工、销售，2021年以及今年一季度分别净亏损107.61万元，91.81万元；

大咖管理尚未实际经营相关业务，2021年以及今年一季度分别净亏损7.39万元、56.77万元；

蜜雪管理主营业务是投资管理，今年一季度净亏损100.39万元。

另外，直接控股子公司雪王柠檬，主营业务是柠檬等农产品的采购、初加工及销售等，今年一季度净亏损96.67万元。

两个新品牌业绩不如人意

上市前进军瓶装水赛道

除了子公司屡屡赔钱，蜜雪冰城打造的现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”、现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”，这两个品牌的业绩情况同样不如人意。

招股书显示，经营咖啡连锁品牌“幸运咖”的幸运咖，2021年净亏损69.57万元，今年一季度由亏转盈，净利润达40.51万元；经营冰淇淋连锁品牌“极拉图”的爱彼家，2021年以及今年一季度分别净亏损153万元、117.18万元。

一家幸运咖美团外卖点餐界面

除此以外，虽然营收、净利润在增长，蜜雪冰城主营业务的毛利率却逐年下滑。

2019年—2021年以及今年一季度，蜜雪冰城主营业务毛利率分别为 35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除 2020 年起执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，主营业务毛利率分别为 35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

对比同行业公司，一鸣食品、巴比食品、绝味食品、煌上煌、奈雪的茶、瑞幸咖啡，报告期内主营业务毛利率平均值分别为42.34%、41.94%、41.75%、35.91%，蜜雪冰城的毛利率远远逊色于上述6家同行公司。

此外，加盟扩张使得蜜雪冰城赚得盆满钵满的同时，其所带来的弊病也日益显现。

加盟门店数量激增，蜜雪冰城对众多加盟门店的监管难度也与日俱增，近年来，关于蜜雪冰城的多起食品安全问题屡屡闯入消费者视野，陕西延安、广西桂林、甘肃平凉还有蜜雪冰城的“大本营”河南郑州等多地加盟店，因出现食品质量问题而被通报。

尽管如此，蜜雪冰城门店扩张的步伐仍旧未停下。除了向海外扩张，蜜雪冰城加速向乡镇市场下沉。

来源：蜜雪冰城官网

今年6月27日，蜜雪冰城宣布开放全国乡镇加盟申请，乡镇加盟店费用与标准店一致。目前，全国共有4万余个乡镇行政单位，若蜜雪冰城该下沉战略得以成功，乡镇加盟店将成为其一个新的增量市场。

除了向乡镇市场进军，蜜雪冰城俨然已着手寻找新的第二增长曲线。

近日，蜜雪冰城带上了自己的“雪王”LOGO，正式进军瓶装水市场。近日，国家知识产权局专利公布公告显示，蜜雪冰城申请的“瓶体（大雪王）”外观专利获得授权。在刚刚过去的9月中旬，有多家媒体报道，蜜雪冰城相关人员表示，雪王爱喝水已开启代理经销咨询，将上市饮用天然水。

多名小红书用户分享买到的“雪王爱喝水”

瓶装水确实是门好生意，市场前景广阔。据欧瑞国际统计，目前中国包装水市场规模已超过2000亿元，预计2025年市场规模将超过3000亿元。与此同时，瓶装水市场上早已“龙盘虎踞”，农夫山泉、华润怡宝、康师傅、娃哈哈、百岁山等众多品牌“鏖战犹酣”。

踏上这条千亿市场赛道的蜜雪冰城，能否从中分得一杯羹，又能否踏上A股舞台继续“甜蜜蜜“，还是个未知数。

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